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易方達基金韓閱川:能力邊界的認知在投資中的重要性

 

字體大小:大  小  來源:[]    日期:2019-09-03  

 
 
 

巴菲特有一句名言:你的投資成績并非像奧運跳水比賽的方式那樣評分,難度高低并不重要,正確地投資一家簡單易懂而競爭力持續的企業所得到的回報,與辛苦地分析一家變量不斷、復雜難懂的企業可以說是不相上下。概括來說,投資本身并沒有想象中那么有難度,也沒有必要給自己增加難度,也就是沒有必要去做超出自己能力邊界的復雜投資。

 

在組合管理投資中,能力邊界可以理解為自己能夠穩定創造收益的能力范疇。通俗來講,如果發現在某一個自己擅長的范疇領域內,你具備了一種可以持續賺錢的競爭力,并且在管理規模和市場風格不斷變化的過程中,也可以輕易地復制這種賺錢能力,從而長期、穩定地創造收益的話,那么這一領域范疇,就稱之為你擅長的能力邊界。

 

我們從略微量化的角度來分析這個問題:從公式來看,長期回報的復利收益,等于(1+r)的t次方。可以看到,這里面有兩個變量,一個是r,一個是t,通過這兩個變量就可以很好的詮釋上述定義。t是時間,時間越長理論上你可以創造的收益越高,代表著這種創造收益的能力應該是長期、可持續的,這是從時間維度講的;r是單位時間的收益,一般意義上我們按照年度計為年化收益率。通過這個公式,我們一般只看到了一個最直觀的理解,即r越高長期回報就越高。這個結論當然毋庸置疑,但其實更重要的,也往往是我們平時做投資最容易忽視的是,我們更需要這個“r”是盡量穩定的(不能時正時負),因此也就需要這個賺錢效應是可以被自己相對容易地不斷復制的。投資必須要形成可反復復制的框架,有時人們傾向于過于盲目去追求不可復制的極高收益,而忽視長期可復制的回報價值,往往事倍功半。要有不斷的積累,才能在遇到新的情況、管理更大規模的時候邊際投入不會大量增加,就如同企業經營需要找到持續穩定的盈利模式一樣,而不是一次又一次的投機去博取收益。這種可以獲取長期、穩定、可復制收益模式的管理范圍,就是你組合管理的能力邊界。

 

專注于自己的能力邊界,并不意味著閉門造車,也不表示僅關注單一資產而忽視資產間的聯動。事實上,作為偏絕對收益的混合資產投資,大類資產配置是獲取組合收益的最根本來源。統計數據表明(如下圖所示),近15年來,8成以上的年份權益和固收市場呈現出極大的分化(年度收益正負相反,或是同向但收益率相差5倍以上)。也就是說,即便是最基礎的股票和債券資產配置的偏差,都將導致組合收益出現極大的差別。另一方面,從研究方法論上講,股票和債券投資又相輔相成:固定收益類研究可以為股票投資提供宏觀基本假設和對市場流動性變化的敏感認知,而股票行業、公司研究,又可以指導債券的信用研究工作,提供更多的信息和視角來辨識信用風險、定價信用風險。

 

 

數據來源:易方達基金、wind資訊

 

市場上很多優秀的基金經理,管理規模很大,而且倉位和個股調整也并不頻繁,但中長期總能跑贏勤奮操作不放棄賺到每一分錢的小組合。原因其實很簡單,這些優秀的基金經理大都尋找到了自己的能力邊界,都會專注于自己擅長的領域,在規模增加的過程中,不斷復制這種能力,從而在不邊際投入更多精力的情況下,獲得長期穩定的收益。對于進行混合資產投資的基金經理來說,投資品種是非常廣泛的。在目前流動性相對寬裕、利率較低的環境下,僅僅依靠固定收益品種是很難滿足大部分人的投資收益需求的,因此以權益、打新、量化等為補充收益的固收+”概念又開始更多的被人們提及。面對各類資產所帶給我們的種種機會,我們一方面需要在學習中不斷拓寬、縱深自己的能力邊界,并將其充分發揮,理解各類資產的聯動對于組合管理的不同貢獻度。另一方面也需要認清并專注于自身的能力邊界,基于專業分工分享各類資產的專業化管理,而不是人云亦云、盲目去追逐市場各類熱點。投資最終是一個勝率,是一個概率。專注于自己的能力邊界,做自己擅長的事,持續復制自身勝率較高的投資盈利模式,進而逐步形成自己的投資價值觀和投資風格。

 

易方達基金韓閱川

20199

 

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